A renúncia de Jensen Huang ao cargo de CEO da Nvidia não representa o mesmo risco para o mercado que representaria há dois anos, disse Gabriela Santos, estrategista-chefe de mercados para as Américas da J.P. Morgan Asset Management, em entrevista concedida em São Paulo e publicada nesta quinta-feira (12) pela Exame.
Santos não quis comentar a Nvidia e afirmou que nada do que dissesse era recomendação de investimento. Sobre o mercado como um todo, foi direta: o risco sistêmico hoje é menor porque os investidores já não estão concentrados na ação, como estavam em 2024. A saída de Huang ocorreu dias depois de o conselho da empresa abrir uma investigação independente sobre a relação dele com uma executiva suspeita de espionagem para a China.
Quem puxa a bolsa agora
Segundo a estrategista, o destaque de 2026 entre os semicondutores foi a dupla de fabricantes de memória (nos Estados Unidos e na Coreia do Sul) e a TSMC, e não a Nvidia, que liderou os ganhos entre 2022 e 2024. O setor teve alta de quase 88% no segundo trimestre e ficou mais volátil em julho, outubro e novembro. Ela ressalvou que a Nvidia ainda financia boa parte do investimento em IA.
O foco dos investidores também mudou, de acordo com ela: saiu da infraestrutura e foi para quem monetiza a tecnologia, como as hyperscalers e as empresas de software. O segmento de software caiu 20% nos Estados Unidos no meio do ano e agora está positivo em 2026. Os balanços não mudaram, e essas empresas seguem crescendo 20% na comparação anual. Para Santos, o investidor estava precificando uma disrupção rápida demais.
O ritmo do investimento em data centers
O capex das hyperscalers deve somar cerca de US$ 800 bilhões neste ano, alta de 90% sobre o ano anterior, e chegar a cerca de US$ 1,4 trilhão em 2027, segundo a estimativa citada na entrevista. Santos disse que 75% dos projetos de data centers previstos para 2027 já foram aprovados ou começaram. Para ela, a desaceleração deve aparecer sobretudo em 2028: o ciclo não termina, mas pode desacelerar e ficar um pouco mais caro.
Ela vê pressão política crescente sobre o setor. Na avaliação dela, a vitória democrata nas eleições de meio de mandato nos EUA refletiu custo de vida, guerra no Irã e preço da gasolina, além de uma visão desfavorável à IA, inclusive entre republicanos. Santos separou duas frentes: a regulação, já que um Congresso democrata pode investigar e propor regras, e a reação das comunidades locais aos data centers. A tendência, afirmou, é que hyperscalers e neoclouds levem energia e água próprias, paguem mais impostos e expliquem melhor os benefícios dos projetos.
Quem paga a conta do crédito
Os números de lucro sustentam o otimismo da gestora. Nos três trimestres de resultados disponíveis, o lucro das empresas americanas cresce 30% na comparação anual, e metade desse avanço vem de tecnologia. As quatro maiores hyperscalers se financiam a cerca de 5,5% ao ano, 0,2 ponto percentual acima dos Treasuries. Uma neocloud paga 14%. Por isso, disse Santos, a gestora prefere empresas de maior qualidade.
A estrategista também comentou o IPO da Anthropic, anunciado no mesmo dia das notícias sobre a Nvidia. O J.P. Morgan participa da operação, e ela evitou falar da empresa. Para Santos, a abertura de capital é um teste para o private equity, que está há vários anos sem muitas saídas.
Para quem investe, o recado prático da entrevista está no longo prazo: o relatório de premissas do banco elevou em 0,8 ponto percentual ao ano a projeção de retorno da bolsa americana na próxima década, e a IA pode aumentar a produtividade dos EUA em 50% sobre a tendência anterior. Os primeiros ganhos, segundo ela, devem aparecer em financeiro e saúde. Empresas médias e pequenas devem levar mais tempo.
